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巴菲特致股东的信2014年


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2014

致产生搭档:

讲读者序:50年前了。,现时,支撑层把持了伯克希尔。。金婚念心儿50周年纪念的,沃伦-巴菲特和查理-芒格各自都描画表达了本人对伯克希尔过来50年的看和对走近50年的瞻望。这两亲自的都读了彼此写的文字。,虽有到什么水平面缺乏一任一某一词可以共局部修正。。华伦的信附在23页的秒十五世纪页上。,从39页末尾的查利。鉴于产生搭档,异常地新产生搭档,他们可以在字母B末尾后毫不迟疑显示。,先看一眼这两篇文字是有扶助的。。

伯克希尔哈撒韦公司的产生搭档:

2014伯克希尔的净资产当年增长了183亿猛然弓背跃起。,a、B股公司每股文章估价的增强。在过来50年(在职的支撑层到职),该公司每股文章估价从19猛然弓背跃起增强到146186猛然弓背跃起。,年中间增长速度。注:本努力纸张描画的全体数量记载都是A类共享记载。,B类股相当于A类股的1/1500。。

  在本支撑限期内,流传民间的一向与菊花测度伯克希尔每股文章估价,鉴于文章估价指数的仍然略显粗糙。,但归根结底,这是判别其内在估价的一任一某一同功能的如次指针。在捕捉器支撑的头几年,这本书的估价和公司的内在估价当中缺乏缺口。其解释取决于,伯克希尔的最资产都是保障。。在华尔街的地面上,资产文章估价的计算始终遵照以下基谐波。

  现时公司的重力到底转向刑柱或经纪大型材进入。。其资产估价很胜过鉴于本钱的资产估价。。但虽有这些事务的估价有总额升起。,资产的估价从来缺乏向上修长的过。。因而伯克希尔哈撒韦的内在估价和文章估价当走到目的差距。。

  按照此,流传民间的将新记载添加到主枝走到目的使过于劳累指数列表中。,伯克希尔股价的历史变迁。在这里必需品口音,义卖价在过了一阵子有其不十分。。每月甚至每年的股价的改变可能性不讲理的,故,做不到的性测内在估价的改变。。但设想你从长远观点风景,股价与内在估价始终干劲婚配。。伯克希尔公司副董事长、我的同伴Charlie Munger,我确信:在流传民间的看来,伯克希尔股价在过来50年里所录得的1826163%涨幅总的风景是本公司内在估价改变的公平答复。

  伯克希尔过来某年级的先生的业绩

  在过来某年级的先生,伯克希尔在个别地军事]野战的都取等等恰当地的履行。,可是一任一某一不整齐。首要效果如次:

  伯克希尔最大的无管保事务,强五,在2014年录等等创历史记载的124亿猛然弓背跃起税前归来[注],2013猛然弓背跃起增强了16亿猛然弓背跃起。。可怕的的军团是伯克希尔哈撒韦活力(原中国1971)。、BNSF、综合营销散发(我到底称之为伊斯卡)、(卢博润)和马蒙组。注:除非另有选定,全体数量的归来记载在这篇文字中,附上五十分产生的周年纪念的快报。

  在五,可是去岁开腰槽亿猛然弓背跃起的伯克希尔-哈撒韦活力公司是十年先前就在旗下的“老盟员”。流传民间的用现钞够惩罚休息三的发展。,第五当够惩罚BNSF,流传民间的以现钞惩罚了70%的现钞。,并运用额定的伯克希尔股惩罚剩余的。。公司的陈旧的已放宽。。换句话说,在过来的十年中,公司已收到了120亿猛然弓背跃起的酬谢。,但该公司的陈旧的然而轻轻地缩减。。这么地终结与流传民间的的目的划一。:这何止是为了增强总效果归来。,增强每股进项。

  设想美国经济学的在2015继续重获,流传民间的估量五强的归来将继续增长。。按照已使臻于完善和继续的增强收购,归来增长五,估量将走到10亿猛然弓背跃起。。

  2014的坏音讯出生于可怕的的五。,但这与归来有关。。在过来某年级的先生,BNSF的检修很多客户绝望。这些转变事务靠扶手的坚定的地运转,扶手线的运营不畅将关怀伤心或痛苦的伤害其立契转让。

  到眼前为止,BNSF是伯克希尔最要紧的非管保分店。,增进营运执行,流传民间的将在2015猛然弓背跃起使就职60亿猛然弓背跃起。。该入伙胜过扶手经纪事务单年度入伙历史最高额将近50%,因而虽有发展办法、归来或缩减预备标志区别,左右的使就职是前所未有的的。。

  自然的立契转让,去岁的气候特别蹩脚。,可恶气候将成立地形成扶手运营的各式各样的成绩。,但流传民间的将尽最大尽力把扶手检修水平面增进到用水砣测深水平面。。自然的立契转让,这责备一任一某一白天和夜。:扶手扩能改革工程不得已的地会修饰原局部在。。但关怀欢慰的是,在不久随后的未来,扶手使就职到底显示的有效性。期末考试一任一某一一刻钟的期末考试一任一某一一刻钟的经纪记载军事]野战的明显增进公司。

  流传民间的的很多地小非管保公司共记载了50亿100猛然弓背跃起。,2013的增幅胜过47亿猛然弓背跃起。与旗下的五强酷似。,出生于这些事务的开腰槽也给人以怀胎的在2015年继续增长。在这种事务中,两家公司开腰槽4亿- 60亿猛然弓背跃起。;六家公司的归来为40亿猛然弓背跃起。;休息七项归来为1亿亿猛然弓背跃起。。这类事务的编号和归来将增强。。这类事务的着手停止缺乏起点。。

  伯克希尔的笨大管保业在2014继续开腰槽。,这异样延续13年顶住承保归来。,并且,这些基金还继续放宽管保宏大。。在过来的12年里,流传民间的的管保浮存金从410亿猛然弓背跃起增强到840亿猛然弓背跃起。,仍然这些基金的全体数量权缺席公司内。,但流传民间的使就职它是为了给伯克希尔结果归来。。仍然这些资产除在发展和Berkshi的丰盛的,虽有到什么水平面这些基金的编号是在的,虽有到什么水平面容许流传民间的拿丰盛的的。

  同时,流传民间的在这12年里赚了240亿猛然弓背跃起。,包含27亿猛然弓背跃起2014猛然弓背跃起。而这全体数量的的末尾执意流传民间的在1967年以860万猛然弓背跃起对国有的替某人支付管保公司的收购。

  而查利和我正摸索并购接球新的机遇,流传民间的的很多地分店也在有体系地地着手停止激化。去岁这军事]野战的的效果特别丰盛。:流传民间的签字了31项强购协定。,估量总本钱将走到78亿猛然弓背跃起。。这些并购市的奇数的宏大在40万猛然弓背跃起至29亿猛然弓背跃起差异。虽有到什么水平面最大的收购产生,金霸王电池(Duracell)收集,估量将在当年后半时使臻于完善。。金霸王电池在收购使臻于完善后将马蒙GR下。

  查利和我都引起增强收购。,努力价钱有理(最并购的求婚价钱不许的讲理的)。这些并购使就职的立契转让与流传民间的的立契转让相婚配。,并购后将由流传民间的的专业支撑群适应物。。这断定流传民间的摈除混合到开腰槽中。,鉴于左右景色自然的立契转让的竞赛,流传民间的始终乐此不倦。。在走近,流传民间的将继续停止丰盛的的吸收和收购。。

  两年先前,我的资助者豪尔赫-掣爪-雷曼(豪尔赫) Paulo 伯克希尔Leman)约请海因茨关怀B组的收集。我毫不吃惊地表示一致。:如果我就已收到。,从亲自的相干或从事金融灵活的使就职的角度,这种协作相干必然是坚定的而舒服的。。期末考试一件事执意做异样的立契转让。。

  在在这里我不得不鸣谢,Bi Lin主席(亚历克斯) 白令)和首席执行官Bernardaud Hess(伯纳多 锄头)海因茨敲钟协作同伴支撑比才干更强的的让我法未分派。即若他们的表示很胜过现代的。,他们为本人组成了对立的的基准,短距离也不自满的。。

伯克希尔公司最新的实时义卖公司物公司研究使过于劳累实验室。

  流传民间的还将继续与3G资金协作。。往往流传民间的然而短行为从事金融灵活的使就职者的角色。,譬如,在重新碎牛肉王向提姆 在霍顿的咖啡粉连锁铺子够惩罚。自然的立契转让,流传民间的更相似的产生鼠曲草权利使就职者(在相当多的处境下),股使就职者也必需品使就职于并购。。但不管怎样并购的详细构图办法,流传民间的对豪尔赫-掣爪和协作以为极喜悦。。

  伯克希尔还与记分思和白血病顶住着良好的协作相干。,流传民间的也将与这些同伴或休息同伴构图新的协作相干。但虽有它是地道的从事金融灵活的使就职者平静股使就职者。,流传民间的都怀胎无论哪一个市都是和睦的调和的。。

  10月,流传民间的签约收购厢式货车。 汽车发出电网络,该电网络占有着78家汽车以一种办法待人的人,运营处境良好。。在几何年前,我和公司的所大人物拉里.拉里有使过于劳累的。 Van 辛勤)到底。如果,他决定说,设想跟无时无刻间的散发他要卖掉公司,那时他怀胎买方是伯克希尔。。这项收购已在不久随后的未来使臻于完善。,现时流传民间的异样一任一某一汽车人。

  拉里和他的成为父亲,塞西尔(塞西尔) 修建左右一任一某一工业界用了62长久以后间。,他们的战略是让全体数量的慢车管理人期末考试的产生搭档和合伙人。这种策轻轻地助于公司应对W公司的数不清的应战。。Van 眼前,该公司是英国第五大汽车财产分配敲钟。,单位以一种办法待人的人的销售的量很胜过专业中间水平面。。晚近,Jeff 更富的是扶助拉里,左右的竞赛将继续停止。。现时美国有17000家汽车以一种办法待人的人。,并且以一种办法待人的人全体数量权的